销售：销售累计同比降幅持续收窄。2025年前3月全国商品房销售面积21869万方，同比下降3.00%，降幅较2025年前2月收窄2.10pct。2025年3月单月销售面积11123万方，环比提升3.51%，同比下降0.88%。2025年前3月全国商品房销售额20798亿元，同比下降2.10%，降幅较上月收窄0.50pct。2025年3月单月销售金额10539亿元，环比提升2.72%，同比下降1.61%。对应前3月销售均价为9510元/平米，同比提高0.93%，环比下降0.39%；3月单月销售均价9474元/平米，环比下降0.76%，同比下降0.73%。2025年开年以来，楼市的累计销售面积和销售额的同比降幅显著收窄，楼市成交热度延续。2025年3月政府工作报告提到“稳住楼市”、“持续推动房地产市场止跌回稳”，我们认为楼市止跌回稳的效果或将逐渐显现。

　　投资：投资依然负增长。2025年前3月房地产开发投资19904亿元，同比下降9.90%，降幅较上月基本持平；3月单月开发投资9184亿元，环比下降14.32%，同比下降10.02%。开工端：2025年前3月新开工面积12996万方，同比下降24.40%，降幅较2025年前2月收窄5.2pct；2025年3月单月新开工面积6383万方，环比下滑3.50%，同比下降18.13%。竣工端：2025年前3月竣工面积13060万方，同比下降14.30%，同比降幅较上月收窄1.30pct；3月单月竣工面积4296万方，环比下降50.98%，同比下滑11.52%，单月同比降幅收窄明显。随着楼市逐渐修复，房企的投资意愿或将逐渐修复。

　　资金：国内贷款同比降幅收窄。2025年前3月房企到位资金24729亿元，同比下降3.70%，降幅较2025年前2月基本持平。其中前3月国内贷款为4441亿元，同比下降2.30%；自筹资金8168亿元，同比下降5.80%，定金及预付款7335亿元，同比下降1.10%，个人按揭贷款3373亿元，同比下降7.00%。房企资金来源中，国内贷款的累计同比降幅收窄，表明对于房企融资侧不断支持。

　　投资建议：2025年前3月累计销售面积和销售金额同比降幅均持续收窄，楼市成交热度延续。2025年政府工作报告提出“稳住楼市”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并从需求释放、控制供应、盘活存量、支持融资、发展新模式等方面阐述重点工作方向。我们认为楼市止跌回稳的效果或将逐渐显现，行业估值或将抬升。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科A、新城控股、招商积余；建议关注：1）优质开发：绿城中国、Bsport体育登录华润置地、中国海外发展；2）优质物管：华润万象生活；3）优质商业：张江高科、恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。